来源时间为：2023-02-15
编者按：近日，山东德州扒鸡股份有限公司（以下简称“德州扒鸡”）IPO申请获证监会反馈。德州扒鸡拟在上交所主板募资75,778.07万元，保荐机构（主承销商）是国泰君安证券，保荐代表人是刘文淘、彭凯。
公司主要从事以扒鸡产品为主，其他肉熟食为辅的卤制食品研发、生产和销售及山东省德州市内的食品超市经营业务。公司主要产品以扒鸡、肉熟食等高品质佐餐卤制品为核心，辅以鸡爪、鸡翅、鸡胗等休闲卤制品。
截至招股说明书签署日，崔贵海、崔宸、陈晓静分别直接持有公司股份2,255.40万股、2,000.00万股和200.00万股，持股比例分别为25.06、22.22和2.22；崔贵海通过德州海富间接控制公司2.78的表决权股份；崔宸通过德州海泰间接控制公司2.22的表决权股份；崔贵海、崔宸共同通过扒鸡美食城间接持有公司股份500.00万股，持股比例5.56。崔贵海与崔宸系父子关系，崔贵海与陈晓静为夫妻关系，崔宸与陈晓静为母子关系，上述三人合计控制公司60.06的表决权股份，为公司共同实际控制人。
其中崔贵海和陈晓静均为中国国籍，无境外永久居留权；崔贵海，2010年公司成立至今，任公司董事长。崔宸为中国国籍，拥有澳大利亚境外永久居留权；崔宸，2021年11月至今，担任公司副董事长、总经理。
德州扒鸡营收、净利在2020年下滑后，于2021年回升；但公司2021年净利润依然不及2019年。
2019年-2021年，德州扒鸡营业收入分别为68,734.57万元、68,198.73万元、72,030.60万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为79,551.53万元、78,575.00万元、82,713.32万元。
以上同期，德州扒鸡净利润分别为12,230.93万元、9,453.38万元、11,894.30万元，经营活动产生的现金流量净额分别为15,613.51万元、30,349.44万元、19,579.83万元。
报告期内，德州扒鸡三度分红，合计分红金额达23,990.00万元。
21世纪经济报道指出，细分德州扒鸡的营收构成来看，公司的扒鸡产品营收已经陷入了增长瓶颈。报告期，扒鸡类产品分别为公司贡献了4.58亿元、4.38亿元和4.78亿元的收入，占比均在65左右。值得注意的是，营收占比65的扒鸡业务在报告期却早已不是公司盈利的主力。饲料生产和销售、超市业务、毛鸡养殖及屠宰等业务已经成为德州扒鸡主要的利润贡献点，而公司声称主营的扒鸡产品面临着营收停滞、市场拓展困难的窘境。
时代周报报道称，德州扒鸡存在主营业务增长瓶颈。单一产品占比过高是德州扒鸡存在的问题之一，而销售所存在的地域性依赖同样十分明显。
据中国网，德州扒鸡在卤味赛道竞争中落后。从营收来看，德州扒鸡不及同行业上市公司（）、周黑鸭和（）。2021年，三家卤味“巨头”收入分别为65.49亿元、28.70亿元和23.39亿元。同为IPO公司的（）2021年上半年营业收入14.05亿元。从供应链上看，德州扒鸡与同为地域性美食起家的紫燕食品存在较大差距。
据每日经济新闻，德州扒鸡品牌形象或受不利影响。“德州扒鸡”品牌被德州扒鸡公司视为核心优势。不过。德州当地有众多扒鸡生产者，多年来，围绕“德州扒鸡”系列商标，德州扒鸡公司与当地同行频频发生纠纷。北京金问律师事务所高级合伙人夏孙明微信接受采访时分析称，德州扒鸡公司所处的食品加工业务属于我国市场竞争较为激烈的行业之一，商业实践中可能存在其他企业仿冒公司品牌、售卖低劣商品，损害德州扒鸡公司利益的情况。记者通过裁判文书网检索发现，多年来公司涉及的“德州扒鸡”商标侵权官司较多，除了“德州”是地方名称，“德州扒鸡”是产品的通用名称以外，被诉侵权一方的抗辩理由还有“德州扒鸡”并非专属于德州扒鸡公司，“德州扒鸡”属于德州地域内所有的扒鸡制作技艺传承者，不构成商标侵权；也有竞争企业主张德州扒鸡公司滥用诉讼权利，涉嫌不正当竞争。对此，夏孙明补充表示，竞争企业可能基于注册商标成为其核定使用的商品的通用名称，主张申请撤销商标，这可能对公司IPO带来不利影响。
业绩先降后升2021年净利不及2019年
德州扒鸡营收、净利在2020年下滑后，于2021年回升；但公司2021年净利润依然不及2019年。
2019年-2021年，德州扒鸡营业收入分别为68,734.57万元、68,198.73万元、72,030.60万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为79,551.53万元、78,575.00万元、82,713.32万元。
以上同期，德州扒鸡净利润分别为12,230.93万元、9,453.38万元、11,894.30万元，经营活动产生的现金流量净额分别为15,613.51万元、30,349.44万元、19,579.83万元。
德州扒鸡拟在上交所主板公开发行新股不超过3,000万股，且发行数量占发行后总股本的比例不低于25，拟募集资金75,778.07万元，用于“德州扒鸡（苏州）有限责任公司新建食品加工项目”、“速冻扒鸡生产线建设项目”、“营销网络及品牌升级建设项目”。
报告期分红2.4亿元
报告期内，德州扒鸡三度分红，合计分红金额达23,990.00万元。
2019年6月29日、2020年6月16日、2021年6月30日，德州扒鸡分别决议分红8,300.00万元、2,490.00万元、13,200.00万元。
21世纪经济报道：主业是否还有市场
据21世纪经济报道，扒鸡产品讲究的就是新鲜出炉，才能原滋原味，而目前，为迎合规模化、市场化需求，德州扒鸡正对扒鸡产品进行现代化的改造。
为了扩大市场，增加可运输条件，德州扒鸡通过采用气调保鲜技术，将鲜扒鸡等产品保质期从2天延长到7天，公司部分低温产品保质期已均在7天左右。
现代化生产、包装保证了市场运输的需要，但是扒鸡产品还能否最大程度保持产品原汁原味的“鲜”、“香”特征，是否还能受到消费者认可成为一大疑问？
细分德州扒鸡的营收构成来看，公司的扒鸡产品营收已经陷入了增长瓶颈。
招股书中，德州扒鸡的业务分为扒鸡类、肉副食品类、超市类和其他业务。德州扒鸡表示，公司主要业务为生产和销售扒鸡产品，因此将此业务视作为一个整体实施管理、评估经营成果，公司扒鸡产品一直是公司营收的绝对支柱，报告期，扒鸡类产品分别为公司贡献了4.58亿元、4.38亿元和4.78亿元的收入，占比均在65左右。
值得注意的是，营收占比65的扒鸡业务在报告期却早已不是公司盈利的主力。
截至招股书签署日，德州扒鸡共有子公司13家，其中南通德爱、海南食品科技为绝对控股公司外，其余11家公司均为德州扒鸡全资子公司。
2021年经营数据显示，11家子公司中，主营饲料生产和销售的生物科技贡献1.16亿元营收和197.08万元净利润，主营毛鸡养殖及屠宰的养殖公司贡献了2.43亿元营收和5364.96万元净利润，主营德州市区内超市业务的扒鸡超市贡献了2.22亿元营收和1142.23万元净利润。而公司布局的主营扒鸡等卤制品生产和销售的青岛扒鸡、济南国香、青岛国香、天津国香、苏州扒鸡等全资子公司则大部分陷入亏损。
换言之，饲料生产和销售、超市业务、毛鸡养殖及屠宰等业务已经成为德州扒鸡主要的利润贡献点，而公司声称主营的扒鸡产品面临着营收停滞、市场拓展困难的窘境。
时代周报：主营业务增长瓶颈
据时代周报，从业绩来看，德州扒鸡的规模较小，整体有待提升。
招股书显示，2019年至2021年，德州扒鸡营业收入6.87亿元、6.82亿元和7.2亿元，同期归母净利润分别为1.22亿元、0.95亿元和1.2亿元。
2019年—2021年期间，德州扒鸡的扒鸡类产品收入分别为4.58亿元、4.38亿元、4.78亿元，分别占主营业务收入的66.70、64.30、66.39。由此可见，扒鸡产品为德州扒鸡主要收入来源，销售额占公司总营收接近7成。
单一产品占比过高是德州扒鸡存在的问题之一，而销售所存在的地域性依赖同样十分明显。
“德州扒鸡是鲁菜的经典，起初是靠火车走红，这个地方美食品牌在京津冀一带才有了扩展。”林岳表示，但是这么多年过去，德州扒鸡没有走出区域的依赖，特别是在电商和互联网营销时代的背景下，并不合理。
地域的依赖性有利有弊。2月8日，连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏向时代周报记者表示，对于德州扒鸡而言，优势在于它有自己根据地的市场，但劣势在于，品牌在市场延展和扩展方面会面临一些挑战。
一直以来，德州扒鸡销售主阵地主要在华东地区。上述报告期内，华东地区的收入分别为5.75亿元、5.58亿元和5.78亿元，占比分别为83.60、81.81和80.20。
实际上，意图搅局卤味江湖的德州扒鸡，在当下白热化的市场竞争中，并非处于有利地位。
在招股书中，据德州扒鸡援引Frost&Sullivan，2020年国内休闲卤制市场份额前三为绝味食品、周黑鸭、煌上煌，市占率分别为5.39、2.11、2.07，三者市占率加起来不足二成。
被称作“卤味三巨头”的绝味食品、周黑鸭、煌上煌被德州扒鸡当作竞争对手，但相较之下，德州扒鸡可以说是“势单力薄”。
据数据，2021年，绝味食品营收65.49亿元，同比增长24.12；周黑鸭与煌上煌营收分别为28.70亿元、23.39亿元。在净利润方面，三者分别为9.81亿元、3.42亿元、1.45亿元。从营收上看，德州扒鸡与上述企业拉开巨大差距，据此与市占率对比推算，德州扒鸡的市占率显然不足2。
对此，针对核心竞争力方面，证监会便要求德州扒鸡说明自身相较于竞争对手的竞争优势，并披露公司在行业内的地位。
中国网：卤味赛道竞争中落后
据中国网，德州扒鸡所处的卤味赛道竞争愈发激烈。据《2022卤味品类发展报告》，2022年中国卤味行业规模将达3691亿元，预计2023年达4051亿元。
值得注意的是，德州扒鸡在收入规模以及供应链等方面都不及卤味“巨头”绝味食品、周黑鸭和煌上煌，对比同为菜肴类卤味且已进入上市倒计时的紫燕食品，德州扒鸡也略显逊色。
数据显示，报告期内德州扒鸡实现营业收入分别为6.87亿元、6.82亿元以及7.20亿元，归母净利润分别为1.22亿元、9455.92万元以及1.19亿元。
从营收来看，德州扒鸡不及同行业上市公司绝味食品、周黑鸭和煌上煌。2021年，三家卤味“巨头”收入分别为65.49亿元、28.70亿元和23.39亿元。同为IPO公司的紫燕食品2021年上半年营业收入14.05亿元。
从供应链上看，德州扒鸡与同为地域性美食起家的紫燕食品存在较大差距。紫燕食品招股书显示，其已经拥有济南、武汉、连云港、宁国、重庆五大区域中心工厂，而德州扒鸡目前仅在德州、青岛设有两个生产加工配送中心。
除地域限制外，为了摆脱产品单一问题，德州扒鸡近年推出休闲卤味新品牌“鲁小吉”，主打蜜汁鸡腿等卤味零食。2021年，包括鲁小吉在内的肉副食品类收入占比仅为11.41，占德州扒鸡总营收的比例较小。
每日经济新闻：品牌形象或受不利影响
据每日经济新闻，根据招股书，扒鸡产品始创于1692年。1982年，“德州”牌商标在原国家工商总局注册成功。2006年，“德州”牌商标被中国商业联合会、中华老字号委员会评为“中华老字号”，同年，
